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机构降低VC概念股关注度 原料药投资热点转向

  12月22日讯 近期国家发改委和工信部联合调查的结果显示,2010-2012年,我国VC行业产能将持续过剩,国家可能会采取一些限制政策。尽管业界分析人士普遍对此反应平平,却不约而同地调低了VC概念股的关注度,将原料药行业投资热点转向VE、VA、VB2、7ACA和罗红霉素等。

  “VC原料药行业增长乏力可能导致利润增速下滑。”东吴证券分析师徐青示,从子行业看,化学原料药负增长的趋势将在2009年第四季度反转,2010年将重新进入景气周期,而维生素行业景气周期带来的投资机会主要面向VE和VA。随着行业景气度的上升,泛酸钙、呈味核苷酸价格有望筑底反弹。

  VC产业格局变化待察

  东海证券分析师袁舰波认为,受发改委和工信部对VC产能展开联合调查消息的影响,未来VC价格可能再次出现小幅下跌,但价格走势如何还将取决于行业格局的变化。

  “最近国内有多家企业进行了VC的复产和扩建,据发改委调研得到的信息,未来VC的产能可能达到18万~20万吨,VC未来价格有下调的压力,但本年度最后一个月预计不会再出现影响价格的偶发事件。”东北证券研究所医药行业研究员宋晗指出,作为VC产能“五大家族”之一的东北制药,未来如果能够实现在制剂上的发展战略,或能弥补未来VC价格可能的调整所带来的业绩损失。但他同时指出,由于VC价格和东北制药制剂业务的发展有一定的不确定性,因此维持谨慎推荐的评级,建议关注公司制剂业务的发展状况。

  “原料药出口受金融危机影响较大,特别是印度、欧洲对非洲的药品供应量明显下降,导致原料药需求进一步下降,价格更低。”有行业研究人士指出,2009年我国医药商品出口增长速度明显减缓,其中1~8月化学原料药则进口跌31%,出口跌4%,是近5年来化学原料药进出口首现负增长。虽然VC出口行情没有受到金融危机的冲击,但“量跌价涨”实际上预示着需求的萎缩,而众多VC新项目的盲目上马及扩产亦将加大“供过于求”的行业发展困局。

  宏源证券日前发布报告指出,保持VC业绩稳健增长的3个重要因素是:价格平稳、停产质量升级、国内需求增速加快。而维生素作为大宗原料药具有明显的周期性,大部分维生素类产品在2008~2009年都经历了较大幅的降价,但由于生产格局的原因,VC价格一直维持高位。

  据了解,此前全球VC两大生产企业是DSM(帝斯曼)和BASF(巴斯夫),近两年由于环保和成本压力而不断停产,VC生产主要集中到了中国的5家企业,即东北制药、华北制药、石药集团、江山制药和鲁维制药,这5家企业占据了全球90%以上的市场份额,产量超过10万吨,其中东北制药产量在2万~2.3万吨之间(产能为2.5万吨),因此全球VC的价格也掌控在国内5家企业手中。

  在北京召开的第63届API原料药会议上,这5家企业报价均在80元/kg左右,出口价在11美元/kg左右,厂家通过控制产量保持着价格的稳定。有业界人士指出,5家企业以限产保价的态度维持着全球市场的平衡,虽然2009年国内有部分厂家恢复或投资兴建VC项目,但由于项目从设立到投产至少需要1~2年时间,另外,VC产品80%都是用于出口,新进入企业要建立出口渠道很困难,只能先争夺国内市场,因此,只要5家企业维持价格平衡的“默契”态度不变,VC价格将继续保持平稳。

  密切关注高景气品种

  据《医药经济报》记者了解,本周除VC价格略有下降外,其他原料药价格基本未波动。业界分析人士基本维持原有观点,即对于原料药价格走势的判断,基本指向景气度相对最高的VE和VA,7ACA和罗红霉素则适于趋势投资,同时对于VB2亦给予中长期关注。

  “今年11月中旬,BASF在北美地区宣布上调VE价格10%,从均价上看,以2010年VE不含税均价160元/kg的国际长单价格计算,相比2009年就有20%以上的增长;从销量上看,2009年第一季度浙江医药和新和成2家公司VE销量仅仅为正常情况的20%~30%,2010年恢复到正常情况,全年将有15%以上的增长,因此仅仅考虑VE量价提升,两公司2010年业绩就有30%~40%的增长空间。”申银万国认为VE走势在2010年将迎来景气更高点,VE价格明年仍将温和上涨,销量也将创历史新高。而生产VE的浙江医药和新和成PE仅11~12倍,有望成为A股市场的估值洼地。

  中信建投证券则更看好原料药中的7ACA和罗红霉素,相关上市公司有健康元、浙江震元等,因为7ACA和罗红霉素这两个品种正处在景气周期,下游需求旺盛,而产品价格短期内没有回调的可能,存在上涨趋势,适合做趋势投资。“我国的原料药主要有抗生素类、维生素类、甾体激素类、解热镇痛类、氨基酸类、心脑血管用药类等,对于原料药行业的投资关键点,是对主要产品价格、下游需求的判断。”

  “化学原料药和中间体在医药行业里地位比较特殊,其定价、销售模式、毛利率水平、周期性都与其他子行业有很大区别。衡量一家原料药企业的好坏主要看技术和管理水平,但由于原料药行业具有一定的周期性,因此其业绩弹性也大,比较适合做趋势投资。”(阿里巴巴化工频道)


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